Khuyến nghị: MUA
Giá đóng cửa (VND): 15,100
Giá mục tiêu (VND): 18,293 (+21.14%)
Sàn: HOSE – Ngành:  Tài chính đặc biệt (ICB: L4)

Cập nhật KQKD Quý 4/2020 của BCG

BCG đã công bố BCTC Quý 4/2020, theo đó doanh thu thuần đạt 214 tỷ đồng, giảm mạnh -66% so với cùng kỳ và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 165 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ chỉ đạt 2 tỷ đồng.

Doanh thu giảm mạnh do doanh thu từ cung cấp hàng hóa, thành phẩm (Nguyễn Hoàng) và xây dựng (Tracodi) giảm mạnh so với cùng kỳ. LNST ghi nhận mức tăng trưởng +1,028% YoY nhờ lợi nhuận tài chính đột biến từ việc chuyển nhượng dự án và khoản thu từ các hợp đồng hợp tác đầu tư.

Các dự án NLTT mà BCG nắm cổ phần chi phối như Phù Mỹ, VNECO Vĩnh Long chỉ mới đi vào hoạt động từ cuối năm 2020 và chưa đóng góp doanh thu trong năm 2020. Bên cạnh đó, Công ty cũng chưa thể ghi nhận doanh thu từ dự án Radisson Blu Hội An (Malibu Hội An) do ảnh hưởng của dịch Covid-19.

Lũy kế cả năm 2020, BCG ghi nhận doanh thu thuần đạt 1,902 tỷ đồng (+21% YoY) và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 215 tỷ đồng (+88% YoY).

Quan điểm đầu tư

Chúng tôi đánh giá cao tiến độ triển khai các dự án điện mặt trời của BCG, khi kịp thời đưa vào vận hành dự án VNECO – Vĩnh Long và một phần dự án Phù Mỹ trước 31/12/2020, trong đó dự án VNECO – Vĩnh Long có thời gian thi công nhanh kỷ lục. Hai dự án này sẽ đóng góp lợi nhuận đáng kể cho BCG kể từ năm 2022, trong khi đó, chúng tôi dự báo mảng BĐS sẽ có đóng góp đáng kể vào KQKD của BCG trong năm 2021 mà cụ thể từ các dự án King Crown Village và Radisson Blu Hội An.

Chúng tôi cho rằng BCG sẽ hoàn tất việc bàn giao 17 căn biệt thự của dự án King Crown Village trong năm 2021 và một phần của dự án Radisson Blu Hội An, qua đó, mảng BĐS của Công ty sẽ ghi nhận LNST đạt 332 tỷ đồng. Mảng năng lượng ước tính sẽ ghi nhận LNST đạt 31 tỷ đồng. Đối với mảng xây dựng, Tracodi sẽ chủ yếu thực hiện các dự án do BCG làm chủ đầu tư, do đó doanh thu từ mảng này sẽ không đáng kể trong năm 2021 do tác động từ việc hợp nhất.

Dự báo BCG sẽ ghi nhận LNST đạt 363 tỷ đồng trong năm 2021, tăng trưởng +35.7% so với cùng kỳ. Chúng tôi nâng giá mục tiêu đối với BCG lên 18,293 VNĐ, tương đương với tỷ lệ tăng giá là 21.14% so với mức giá hiện tại, chủ yếu do giảm WACC đối với các dự án NLTT xuống 9.1% do ảnh hưởng của môi trường lãi suất thấp. Giữ khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu BCG, giá cổ phiếu đã tăng +110% kể từ khuyến nghị gần nhất của chúng tôi.

Rủi ro đối với khuyến nghị của chúng tôi

Thị trường BĐS du lịch tăng trưởng chậm: Các dự án BĐS của BCG chủ yếu là các dự án BĐS du lịch, nghỉ dưỡng và BĐS cao cấp, vốn nhạy cảm đối với chu kỳ của nền kinh tế. Hiện tại, phân khúc BĐS nghỉ dưỡng đang chịu tác động tiêu cực từ dịch Covid-19, ngoài ra, vấn đề về pháp lý chưa hoàn thiện (cho condotel) cũng là yếu tố khiến cho loại hình BĐS này giảm sức hút đối với NĐT.

Chính sách ưu đãi đối với NLTT: Các chính sách khuyến khích đối với các dự án NLTT hiện đang khá hấp dẫn, tuy nhiên, khoảng thời gian để hưởng ưu đãi khá ngắn và tạo ra rủi ro đối với các dự án không thể hoàn thành kịp tiến độ.

Rủi ro pha loãng: Các dự án BĐS và NLTT đều đỏi hỏi vốn đầu tư lớn, riêng đối với các dự án điện mặt trời, chủ đầu tư phải giải ngân lượng vốn lớn trong thời gian ngắn, trong khi thời gian thu hồi vốn lại dài (lên tới 7-8 năm), do vậy tạo áp lực huy động vốn lên doanh nghiệp.

Rủi ro cắt giảm công suất: Sự bùng nổ của các dự án điện mặt trời mặt đất và áp mái trong năm 2020 trong bối cảnh dịch Covid-19 diễn biến phức tạp ảnh hưởng tới tăng trưởng tiêu thụ điện khiến cho rủi ro cắt giảm công suất điện mặt trời trong năm 2021.

Xem chi tiết tại: BCG_Q42020_Update